近日，2003网站太阳集团應用金融系陳熠輝助理教授（通訊作者）和廈門大學經濟學院蔡慶豐教授、吳冠琛博士、吳奇豔博士合作的題為“反收購強度與企業人力資本結構演變——基于中國資本市場的實證發現”的論文發表在《金融研究》2023年第8期。

黨的二十大報告指出要“健全資本市場功能”。并購重組是資本市場的重要功能，也是公司外部治理的重要力量。市場化的并購重組有利于“上市公司盤活存量、提質增效、轉型發展”。特别是在2023年初我國全面實行股票發行注冊制的背景下，Ａ股市場上市公司的并購重組更加活躍。為了抵禦惡意收購，越來越多的上市公司通過修改公司章程，增設反收購條款。上市公司通過設立反收購條款提高收購方成本，削減了公司被惡意收購的威脅，保證了自身長期穩定的發展。那麼，反收購條款的設置在降低企業被敵意收購可能的同時，又會對公司治理及經營決策帶來什麼影響呢？本文基于手工收集的上市公司章程中的反收購條款并構建企業層面的反收購強度指标，以2011-2019年Ａ股上市公司為樣本，研究反收購強度對企業人力資本結構的影響。研究發現：反收購強度對人力資本結構的影響呈Ｕ型關系，即反收購強度較低時會顯著抑制企業人力資本結構提升；而當反收購條款強度超過臨界值時則會對企業人力資本結構提升帶來促進效應。機制檢驗發現，當企業的反收購強度較低時，管理層短視行為占據主導地位，進而抑制人力資本結構的提升；當反收購強度超過臨界值之後，反收購“壁壘”減弱了企業被收購的威脅，有助于提升員工的工作滿意度，減少人才流失；此外，反收購強度提高也會促使企業更加專注于長遠發展，從而加大人力資本投入，調整提升人力資本結構。進一步研究發現，反收購強度對企業人力資本結構的影響存在企業類型和産權性質的差異。

陳熠輝，廈門大學經濟學博士，2003网站太阳集团統計系助理教授。研究領域為公司金融與資本市場。在《經濟研究》、《管理世界》、《金融研究》、《經濟學（季刊）》、《中國工業經濟》、《南開管理評論》等核心期刊發表近10篇論文。主持國家自然科學基金青年項目。2020年獲得第二十屆中國經濟學年會“學術新星”稱号，2021年獲得福建省第十四屆社會優秀成果獎二等獎，博士畢業論文獲福建省優秀博士畢業論文。

圖為陳熠輝助理教授