近日，2003网站太阳集团應用金融系陳熠輝助理教授和廈門大學經濟學院蔡慶豐教授、中國建設銀行王斯琪合作的題為“人口老齡化、企業債務融資與金融資源錯配——基于地級市人口普查數據的實證研究”的論文發表在《金融研究》2023年第2期。

黨的二十大報告也再次明确提出“實施積極應對人口老齡化國家戰略”，這是維護國家人口安全，推動高質量發展、構建新發展格局的必然選擇。從微觀企業決策視角理解人口老齡化的經濟效應，有助于為國家實施積極的人口老齡化戰略提供政策建議。該論文實證研究地區人口老齡化對企業債務融資的影響，并進一步考察了這一影響帶來的資源配置效應。研究發現，地區人口老齡化與企業債務融資水平呈現出顯著的負相關關系。在采用地區以往計劃生育強度作為工具變量排除内生性問題和一系列穩健性檢驗之後，結論依然存在。基于資金供給和勞動力成本的機制檢驗表明：首先，基于生命周期理論，地區老齡化程度加深會降低該地區的儲蓄和資金供給，加劇企業的融資約束，進而降低企業的債務融資水平；其次，人口老齡化程度加深帶來的勞動力成本上升會導緻企業的經營風險增加，基于權衡理論，企業會降低自身負債水平。異質性分析表明，人口老齡化對企業杠杆率的影響存在企業性質和行業性質差異，在非國有企業、小型企業、傳統行業以及資本密集型和勞動密集型行業的樣本中更為明顯。此外，該論文進一步對人口老齡化與企業層面的金融資源配置效率之間的關系進行了分析，結果表明地區人口老齡化程度會顯著提高企業的融資不足水平，但對于企業的過度負債水平并未産生影響；并且人口老齡化對企業債務融資的負面影響在全要素生産率較高的企業中更為明顯。這表明人口老齡化會降低金融資源的配置效率。

陳熠輝，廈門大學經濟學博士，2003网站太阳集团應用金融系助理教授。研究領域為公司金融與資本市場。在《經濟研究》、《金融研究》、《經濟學（季刊）》、《中國工業經濟》、《南開管理評論》等核心期刊發表多篇論文。2020年入選第二十屆中國經濟學年會“學術新星”，2021年獲得福建省第十四屆社會優秀成果獎二等獎，博士畢業論文獲福建省優秀博士畢業論文。

圖為陳熠輝助理教授